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【中心动态】侯凡春:无锡市不锈钢电子交易中心发展回眸(三)——构建流动性生态

作为一个具有提前定价功能的电子交易平台,无论你以什么模式发展,市场启动初期的流动性匮乏均是不可回避的问题,因为流动性保证是实现一切交易行为的前提。

从中远期交易角度讲,平台流动性来自于几方面:一是通过制定规则来获取,这样的流动性称其为“技术流动性”;二是来自于商品本身,这部分流动性是“自然流动性”;三是,来自于外力的推动,这部分流动性称为“外力干预流动性”。前两种为普通流动性;后一种为特殊流动性,一般情况下,这样的流动性只有中间市场才具有。

中国是一个特殊的商品市场,它的发展是跨越式的,它是在基础市场极不成熟之时建立起了期货市场和中远期市场,这与发达国家渐进式的商品市场发展形成鲜明对比。所以,中国的高端商品交易离不开外力干预。

作为中国中远期市场,由于参与主体的狭窄(仅仅是行业内客户参与)和起初市场影响力不高等原因,其共同促成了交易的清淡。在这样的情况下,Exbxg是如何构建它的流动性生态的。

一、技术流动性构建。Exbxg完全根据参与主体的具体情况而制定。不锈钢交易主体基本为两类:一是生产企业;二是贸易单位。而划小交易单位的做法正是与参与主体相吻合。除划小交易单位之外,在规则中明确规定支持实体经济参与的条款也非常重要,这从他们大力鼓励实物交割的规则中便可见一斑。

交易单位划小容易操作,但要保证方法切实可行却没有那么简单。尤其在现货月流动性收敛条件下,如何确保交易单位向交割单位回归成了技术性难题。我们看Exbxg是如何干的。

第一,他们将不锈钢交易单位定为1吨/手,交割单位定为5吨;

第二,他们将电解镍交易单位定为1公斤/手,交割单位定为3吨。

第三,从规则上规定化零为整的具体时间,一旦超过时限,平台有权利对零持仓部分进行化零为整或强制平仓。

以上仅仅为规则保证,为了确保实施,Exbxg采取了各种外力干预手段,其中最重要的是通过提前预定货源和中间仓制度来达到目的。如果说货源保证就是物资保证的话,那中间仓制度就是确保一般物资转化为合约市场交割物的制度保证。因为中间仓制度的实施既满足了现货的个性化需求,也满足了以现货为目的的成交需求。成交需求是通过错位交割所促成的错位成交来满足的。

在Exbxg的规则中,有很多地方你会发现他们对以现货为目的的交易给予了特别的关照,这些关照体现在提供优惠的资金管理费率和恰当的保证金比例等。如:对具有双向持仓和有仓单在手的客户持仓均给予了特别优惠。当然,这些优惠不会被白白浪费掉,它是会产生效益的,这些效益增加的原因就是交易被优惠真正撬动了。

划小交易单位的意义在于两方面:一是降低了交易门槛,普通的散户就可以轻松参与交易;二是对交易者或潜在交易者均产生了强大的刺激作用。因为,当交易单位被划小之后,其交易的单位盈亏也会等比例下降,比如:不锈钢划小到原来的1/5,交易盈亏亦是原来的1/5,其意味着单位交易的风险大大下降。

当然,技术流动性还可以通过提高交易杠杆来达到改善的目的,而提高交易杠杆往往是通过降低交易保证金比例来实现的。虽然这样的行为会使流动性迅速改善,但流动性增加的同时交易风险亦会随之增加,所以我们并不提倡用这样的办法。

向客户提供信息服务的过程其本身就是挖掘商品内在本质因素的过程,恰恰商品内在本质因素是形成商品交易非常重要的前提,所以Exbxg非常重视信息工作。

由于产业客户的大量参与,其本身会激活商品本质内在因素,因为他们才是真正能够与商品本质发生直接关系的人。为此,Exbxg在鼓励产业客户参与方面出台了很多政策,比如:向产业客户提前签订货源合同(只定数量不定价格),这些合同的周期可长可短。在框定货源的同时,也提前锁定了交易。至于为什么企业愿意这样做?一是现行的Exbxg已经形成现货的影响力;二是平台实施的品牌激励举措发生了作用。

在现实中,人们往往容易忽视商品交易中的自然流动性,其原因在于我们很多人还根本不认识它的存在。即便有人能够认识到,但由于其产生的效果在实际中很难被量化,其也是容易被忽视的原因之一。

三、外力干预流动性构建。外力干预流动性主要几种:一是,建立货物蓄水池(或中间仓)来促使交割错位和成交错位(这是外力干预中最核心的部分);二是,建立做市商制度;三是,通过物流配送,或将货物前移到企业仓库来撬动交易。目前,Exbxg主要采用了“第一”和“第三”。至于为什么他们没有直接使用能够产生巨大流动性的“第二项”,有可能他们有两方面考虑:第一,担心会将行情做的太很,从而伤及产业客户;第二,担心风险失控。

在建立“货物蓄水池”方面,无锡不锈钢与广西糖网还是稍有差异。无锡使用的是“中间仓”,而糖网使用的是“预售”。前者的主动权在持有中间仓权力的机构手中,后者的权利在平台手中。至于为什么如此,其可能与各自所处的环境与条件有关。借此,笔者要解释一下:很多人认为,“预售”意味着交易平台成为了贸易商,这似乎与平台“三公原则”相悖,但是这里的“预售”平台仅仅只掌控了货源而已,其没有直接参与定价,所以公平性没有发生任何改变。

外力干预的前提一定是潜在的现货需求很大,否则就没有必要去干预。中国是一个不成熟的商品市场,其潜在的现货需求就非常的大,所以外力干预的效果与作用就很好。外力干预程度要视情况而定,一定要与交易相协调,否则就会出现干预过度的情况,从而伤及交易本身。这种现象在初期市场发展中容易出现。总之,外力干预办法是一种智慧的办法,Exbxg正是通过智慧办法获得了较好的效果。

流动性是平台组织方始终最关注的的地方,因为其是形成一切交易保证的前提。没有足够的流动性保证,与现货接轨就无法实现。恰恰更多的现货需求是在流动性处于收敛的近月合同,所以解决近月合同流动性问题成为了交易平台的主要任务。而上述很多办法正是为解决这些难题而生的。但是,笔者需强调一下,真正能够保证长久不衰的流动性就是要解决实体经济如何能够参与交易的问题。也只有他们真正进入了交易之中,流动性这条河流才会永不枯竭。而单纯依靠投机来维持流动性是不现实的。